财经视点
芒格一生中最遗憾的投资便是阿里巴巴
【香港南雅货币交易所CNE.HK财经视点2023年11月29日】
传奇投资天才、「股神军师」巴郡副董事长芒格（Charlie
Munger）周二（28日）在美国加州安详离世，享年99岁。
其生前长期看好中国投资机会，预测中国经济在未来20年将比其他大型经济体前景更好的观点备受争议。只不过，一生操持过多项成功投资，被称为中国「大好友」的芒格，晚年也有失策的投资。
阿里巴巴曾占芒格仓位第三
芒格自2021年第一季开始，透过旗下公司Daily Journal买入阿里（ADR），继而在同年大手增持。2022年初的Daily Journal年会上，芒格解释增持的原因，认为买进阿里巴巴股票的风险，并没有看起来那么大，他分析指阿里巴巴非常有竞争优势，而即使在竞争激烈的零售领域，阿里也极具优势。
芒格自己的持仓规模，当然不及巴郡般具指标性，不过2022年初，阿里巴巴占到芒格的投资组合第三比重，约27.8%，仅次第二的富国银行，当时看好中国的取态，也成为了市场的风向指标。芒格说：「中国是一个现代化的大国。我们在中国投资了一些资金，理由是在企业实力和证券价格方面，在中国可以获得的价值比在美国多。」
芒格：「做过最错的决定之一」
岂料就在去年，Daily Journal大幅减持手上的阿里持仓，减幅超过一半，至去年底Daily Journal仍持有30万股阿里ADR，比重由约27.8%下跌至15%。据报减持价格约108美元，均比买入价低很多，账面亏损接近45%。今年的Daily Journal年会上，芒格再度检视阿里投资称：「阿里巴巴是我做过最错的决定之一」（one of the worst mistakes I ever made），投资无宝不落的一世英明，终于败在阿里手中。市场热议芒格到底有没有使用杠杆投资阿里的同时，也有分析盛赞其「一刀切」减持果断。
受到教训的芒格，对阿里的看法相当值得市场参考，他认为阿里原来就只是零售商，在中国市场竞争激烈，「在思考阿里巴巴时，我被它在中国网络上的地位所吸引。我没有停下来意识到它仍然是一个该死的零售商」。换言之，阿里只有将陆续面对市场更多的竞争，而并非有甚么独特的优势。芒格说：「我高估了阿里巴巴在未来的回报
」
拼多多市值逼近阿里
阿里所面对的反垄断政策以及新零售的竞争问题，今天已经浮现。内地电商平台拼多多公布最新季绩胜市场预期，美股ADR急升18%，现市值达到1.44万亿港元，已经逼近阿里巴巴。除了拼多多，今天连抖音也是阿里的竞争对手，不断渗入阿里的既有市场。芒格被「割韭菜」后，似乎已经看透了中国零售市场的本质？
只不过，芒格的一世英明，也未致于败在中国零售手上，皆因芒格是Costco的多年董事，也是Costco的第二大股东，仅次于CEO Craig Jelinek，芒格透过Costco间接拓展中国超市零售市场，似乎比投资阿里更加成功？据报截至今年10月，芒格个人持有Costco约167615股，另外透过charitable foundation持有约19000股，总共有超过1.1亿美元的Costco投资。芒格爱Costco多于Walmart，他认为Costco善于选在富裕消费者较多的地区开店，不同于Walmart的策略。事实上，Costco中国的扩张地点，也多集中于富裕地区，除了上海、杭州等地，华南地区首间亦即将在深圳开业。芒格的中国零售投资，似乎并未全军尽墨呢。
【香港南雅货币交易所CNE.HK财经视点2023年11月29日】
