财经视点
被穆迪降级后，这个时代的恐慌，或许才刚刚开始…
【香港南雅货币交易所CNE.HK【2023年12月07日】财经视点】
12月5日，国际评级机构穆迪（Moody’s）将中国主权信用评级展望由“稳定”调整为“负面”。
中国股市应声再跌破3000点。中共跳脚，财政部表示“感到失望”，
党媒《新华社》正在宣传中共党魁的上海调研，不想瞬间被打回了原形。疫情爆发，中共高层和各级官员故意不戴口罩，却掩饰不了当前的疫情和经济窘境。
中共的口号、作秀调研式治理模式早就失灵了。
11月28日至12月2日，中共党魁到上海考察，被视为对外展示开放姿态，也是亲自管经济的又一个关键信号。
11月30日，习在上海主持推进长三角一体化发展座谈会称，长三角要“在中国式现代化中走在前列，更好发挥先行探路、引领示范、辐射带动作用”。
中共提出的所谓“新发展理念”或“中国式现代化”，口号已经喊了一段时间，但各级官员至今还不知道具体如何做。中共党魁说了实话，希望上海和长三角地区能够“先行探路”。
中共上下实际都不知道怎么搞“中国式现代化”。
新华社几天来不断重复口号、宣传习的上海之行，试图营造内外的一点信心，却被国际评级机构穆迪一下子戳破了。
12月5日，穆迪将中共政权主权信用评级展望从稳定降至负面。穆迪在声明中表示，越来越多的证据表明，中共地方政府和国有企业负债累累，对中国的财政、经济和机构实力构成广泛风险；中国经济将有结构性转变，中期增长动力放慢，内地楼市持续收缩的风险提高。
穆迪把中共的宣传揭穿了，等于否定了中共企图恢复经济信心的一些尝试；或者说，穆迪不认为中共有能力解决当前的经济困境。
穆迪认为中国经济“增长动力放慢”，存在“广泛风险”；但中共不愿承认，非要说“内生动力不断增强”。到底谁的判断更准确，外资企业早有做出了反应，中国股市、楼市全面下跌，债市频爆雷。外资、台资正迅速离开中国，中共刚刚打击了台商代表之一的富士康，等于自断财路。
中国财政部对穆迪的降级表示失望的同时，还讲了一大堆诡辩的话。针对诡辩，本文做五点评论。
第一，2023年的一个突出现象，就是国内外关于中国经济走衰的认识，空前的接近一致。举几种表现。（1）中共国家外汇管理局11月3日公布的7～9月国际收支显示，外商投向工厂建设等的直接投资为-118亿美元，这是自有可比数据的1998年以来首次出现负增长。（2）8月10日，拜登直白地说：中国正在艰难应对高失业率和劳动力老龄化，使该国成为世界经济中心的一枚“定时炸弹”，并对其它国家构成潜在威胁。（3）人民币兑美元汇率跌破7，且成常态了（过去“破7”几个月就反弹回去了）。（4）被称为“聪明钱”的北向资金，2021年净流入4,322亿元创历史新高，但2022年同比骤降79.17%仅为900.2亿元，2023年继续大幅下跌。
穆迪下调中国主权信用评级展望，只是顺应了这个共识，但做得还非常保守，因为它仍维持中国主权信用评级（A1）不变。事实上，穆迪的下调力度，远不够揭示中国经济的实际情形。
第二，为什么下调评级展望？穆迪解释，政府和公共部门（······）将向陷入财务困境的地区政府和国有企业提供财政支持，“对中共国的财政实力构成了重大风险”。的确，国内外普遍认为地方政府债务是中共一颗无法排出的定时炸弹。
这主要有两额原因。其一，增长迅猛，几乎失控。2019年全国地方政府债务余额还不到20万亿元，截至2023年10月末，首次突破40万亿元关口。这还只是显性债务。其二，隐形债务更大（主要是地方国企——城投的有息负债），多方估计约60万亿。如此巨大的债务，地方财政根本没有能力偿还（体制内专家说也没想过偿还）。《华尔街日报》日前发文，30省市靠借新还旧避免违约，解决地方巨额债务面临紧要关头。借新还旧的规模有多大呢？陆媒第一财经报道，根据公开发债数据，今年前11个月，中共发行地方政府债券总计约9.14万亿元，首次突破9万亿元关口，远远超过2022年全年发债规模（约7.4万亿元），相当于今年前三季度地方一般公共预算本级收入（约9.1万亿元）；其中，一半多点是再融资债券（发行规模约4.59万亿元，同比增长约82%）。但问题是，借新还旧，只是把债务往后推，可债总是要还的，而且越积越重，中共根本没有解决办法，只是空喊什么要“制定一揽子化债方案”，却拿不出实质性的解决措施，其实是能拖一天是一天，坐等暴雷。
第三，穆迪不看好中国经济增长前景，打脸中共当局所谓的“长期向好的基本面没有改变”。穆迪预计，2024年和2025年中国的年经济增长率将放缓至4.0%，2026年至2030年平均为3.8%。这与国际几大经济机构的预测相似。例如，10月10日，国际货币基金组织将2023年中国GDP增长率预计从预测数值从5.2％下调为5%，将2024年的预测下调0.3个百分点至4.2%。国际货币基金组织认为，走出疫情限制的中国经济“正在失去动力”，尤其是“房地产行业的危机造成的障碍”。而在2月3日发布的“中国2022年第四条磋商报告”中，国际货币基金组织指出，随着劳动力的萎缩和资本投资回报的减少，如果不进行改革，估计未来五年中国GDP的增长率将降至4%以下。如果是这个速度，中共将无法完成其“十四五规划”和“2035远景目标”。还有的研究机构预测，现在至2049中国经济的增长率将更低，只有2%-3%。总之，对中国经济远景更对的是悲观预测。
第四，中共没能化解穆迪对财政可持续性的担忧。官方数据，2023年1-10月累计，全国一般公共预算收入187,494亿元，同比增长8.1%。看似不错，细看则是另一回事。其一，187,494亿元中，非税收入惊人的同比下降3.8%，说明已难多渠道盘活闲置资产带动国有资源（资产）有偿使用收入，中共财政的最后一根支柱已经动摇；其二，187,494亿元中，税收收入虽同比增长10.7%，但这主要来自国内增值税（同比增长51.8%），因为去年同期留抵退税较多、基数较低；而更能反映经济状况的国内消费税、企业所得税、个人所得税这三大税，分别同比下降4.8%、6.3%、0.5%，由此推论可以2023年的经济比2022年更差（2022年这三大税都是增长的，只是增值税下降29.1%）。其三，全国一般公共预算收支缺口压力居高不下，长期所谓“紧平衡”。
第五，“财政部有关负责同志”说：土地出让收入是地方政府性基金预算的主体，土地出让收入是毛收入，收入减少的同时，也会相应减少拆迁补偿等成本性支出。这与事实有出入。官方数据：2023年1-10月累计，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%；而国有土地使用权出让收入相关支出38811亿元，同比下降17.5%。同时参考2020-2022年相关数据（见表2），显示：（1）2023年1-10月，卖地收入、支出相抵，还倒欠3849亿元，是2020-2022年盈余状态的大逆转；（2）卖地收入下降幅度大于支出降幅，卖地收入涨幅也大于支出涨幅，说明支出有一定的刚性和稳定性，不会随着卖地收入的减少而成比例的减少，这对地方财政造成了一定的压力。
事实上，1989年以来的30多年里，穆迪只在2017年将中国信贷评等由Aa3降至A1（理由是整体经济的债务可能实质增加，与其对国家财政的可能冲击）；这次只是将中国主权信用评级展望由“稳定”调整为“负面”，维持A1评级不变。应该说，穆迪的做法，是相当温和、保守的；中共“财政部有关负责同志”的辩解不能成立，是诡辩，而诡辩只会刺激各界的厌恶和反感，加速“去风险”。
新华社文章还称，前三季度“全国一般公共预算收入同比增长8.9%，其中，全国税收收入增长11.9%”。
10月18日，中共统计局曾宣称前三季度GDP增长5.2%。这一数字受到普遍质疑，即便经济真的增长了5.2%，同期税收竟然增长11.9%，是经济增长的两倍多。这是典型的掠夺式税收，表明中共当局严重闹钱荒，正在狠割韭菜，困境中的企业如何还能发展
中共强调这些数字，想证明财政没有问题，实际印证了穆迪的判断，中共不但无力解决问题，还只能越搞越糟。
新华社文章还回应了地方债务问题，称“地方政府违法违规无序举债的蔓延扩张态势得到初步遏制，地方政府债务处置工作取得积极成效”。文章仅承认，“截至2022年末，全国地方政府法定债务余额35.1万亿元，加上纳入预算管理的中央政府债务余额25.9万亿元，全国政府债务余额61万亿元……全国政府法定负债率（政府债务余额与GDP之比）为50.4%。”
这些虚假的数字更没有说服力，美国高盛集团2021年9月就发布报告透露，中国地方政府融资平台的债务总额在2020年底已经激增到53万亿元，相当于GDP的52%，远高于中共官方公布的数字。今年以来，中共各地官员不断放出软硬话，指望中央接盘地方债务，但中央却说“谁家的孩子谁抱”。
如今，眼看被穆迪降级，中共又赶紧说“地方隐性债务规模逐步下降，风险得到缓释”；正“采取一系列措施加强地方政府融资平台公司治理”；“妥善处理融资平台公司债务和资产，剥离其政府融资职能”；防止地方国有企业和事业单位“平台化”。
中共公布的地方政府法定债务余额35.1万亿元中，显然不包括这些“平台”的债务，到底有多少，中共当然不能说，但承认了还有另外巨大的债务“平台”。这等于再次印证了穆迪的声明，即中共地方政府和国有企业负债累累，对中国的财政、经济和机构实力构成广泛风险。
世界各发达国家的领导人们，应该比中共党魁更懂经济，他们也会到企业去视察，但不会动辄颐气指使，更不会假装比企业家更懂得如何管理企业、投资和推动技术创新。然而，中共高层却非要对内外表明，党中央才能指挥经济活动，所有人都得听党中央的，这恰恰是中国经济发展的最大障碍。
中共还在高喊口号治国，但突然被穆迪降级了，全世界恐怕都不相信中共能治理好经济，中国人应该更清楚。
【香港南雅货币交易所CNE.HK【2023年12月07日】财经视点】
